Après s’être apprécié en début d’année, le cours de l’or a enregistré depuis avril un recul important et atteint le 15 août son niveau le plus bas depuis janvier 2017.

Métal jaune et billet vert

La principale raison à l’origine de ce recul est la force du dollar. Depuis la mi-avril, la devise américaine est ainsi passée de 1,24 à 1,14 contre l’euro. Elle s’est également appréciée par rapport à l’ensemble des autres monnaies.

La force du dollar s’explique d’une part par la bonne tenue de l’économie américaine et par le resserrement de la politique monétaire de la Réserve fédérale et d’autre part par un contexte d’augmentation de l’aversion au risque qui a redonné son statut de valeur refuge à la monnaie US.

Les problèmes actuels de la Turquie sont à cet égard révélateurs : les investisseurs craignent aussi bien l’effet de contagion sur les autres pays émergents que celui sur les pays de la zone euro étant donné l’interconnexion entre les pays européens et la Turquie. L’or présente généralement (mais pas toujours) une corrélation inverse avec le dollar.

Deux valeurs refuge

Le métal jaune et le billet vert peuvent selon les circonstances revêtir un caractère de valeur refuge. Dans le cas du billet vert, le facteur déterminant a trait à l’état de l’économie américaine, notamment par opposition à celui des autres régions. La crise asiatique et celle des pays émergents en général en 1997-98, moment où l’économie US était forte, avaient ainsi entraîné une forte appréciation du billet vert.

Plus récemment, les doutes récurrents sur la construction européenne et la faiblesse de la croissance dans la zone euro ont contribué à la tendance généralement haussière du dollar sur les 7 dernières années. Les facteurs permettant à l’or d’être considéré comme valeur refuge ont trait à la situation géopolitique, l’inflation et, plus généralement, à la confiance dans l’argent-papier et dans le système financier.

De manière un peu simpliste on pourrait affirmer que pour que l’or puisse assumer un statut de valeur refuge, il faut que la confiance dans le dollar soit faible.

Guy Wagner, administrateur-directeur de BLI - Banque de Luxembourg Investments.

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